归母净利润同比+5025%兑现产业高景气度智能包装设备龙头行稳致远

来源：华体体育登录发布时间：2024-08-15 05:41:24

事件：公司发布 2021 中报，期内公司实现营业收入 14.01 亿元，同比增长18.94%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 50.25%；实现扣非后归母净利润 1.56 亿元，同比增长 92.58%，业绩实现超预期增长。

各项子业务稳步增长，提质增效进一步释放利润：从具体业务看，期内公司智能瓦楞纸包装装备整线%；智能瓦楞纸包装装备配件/智能瓦楞纸包装装备软件和服务/舷外机和通用小型汽油机设备业务实现盈利收入 3.00/1.29/2.24 亿元，同比增减-0.80%/+27.72%/+51.64%。成本端，期内销售费用/管理费用分别达0.69/1.30亿元，占营收比重较去年同期降低 2.86/1.12 个百分点，公司提质增效成果显著，有望进一步释放净利润。

存货/预收款+合同负债创历史上最新的记录兑现业务高景气度，产品有望实现快速放量：据公司公告披露， 21H1 末公司存货达 9.83 亿元，较期初上升 33.87%；预收款+合同负债达 5.47 亿元，较期初增加 50.67%，均创历史上最新的记录。我们大家都认为，存货/预收款+合同负债创历史上最新的记录表明公司在手订单充足，企业正处于积极备产备货阶段，预计业务将随下半年产品交付实现快速放量。

受益于全球消费顺周期，下游产业快速扩容：公司系国内智能包装设备龙头，受益于全球消费顺周期，其最终客户快递等大消费产业近几年实现快速扩容，下游波纹纸箱生产行业 14-19 年 CAGR 达 17%，约占我国纸包装产品的 80%左右。

深度绑定大客户，市占率有望逐步提升：公司与合兴包装、山鹰纸业、胜达包装、International Paper 和 Smurfit Kappa 等国内外大客户已形成紧密的合作伙伴关系，目前相较于欧美等国 40%～ 70%的 CR5 市占率而言，国内瓦楞纸箱厂行业 CR5 不足10%，市场需求将进一步驱动行业技术与设备的更新换代，促使下业中小企业加速出清，行业集中度持续提升的趋势将传导至设备厂商，公司市占率有望进一步提升。

海外市场发展强劲，数字化转型打开成长空间：子公司 Fosber 在国际市场上具备强劲竞争实力， 2019 年在全球高端波纹纸板生产线%，其中 Fosber美国在北美高端瓦线%；同时，公司通过数字化转型，逐渐实现由传统的智能设备供应商向生产企业工业互联服务供应商转变，业务有望渗透至云包装产业，成长空间持续打开。

盈利预测与投资评级：综合考虑公司 20 年年报及 21 半年报财务情况，以及下游需求量开始上涨，维持此前盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 5.1 亿、 6.5亿和 8.3 亿，对应 PE 分别为 14.81、 11.65、 9.10X，持续重点推荐，维持“买入”评级！

风险提示：波纹纸箱需求量开始上涨没有到达预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、舷外机业务波动的风险等。

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